脱炭素の潮流が強まる中で、政府は洋上風力発電を脱炭素の切り札的存在として位置付けている。ただし国内における洋上風力発電は市場の立ち上がり自体がこれからの状態だ。また国内では主力となることが予想される浮上式洋上風力発電は、事業化に必要な技術開発も残されている。 市場の立ち上がりが目前に迫る国内洋上風力発電について関連銘柄の動向とともに株価の推移を概観する。

<h2>国内の脱炭素の切り札的存在の洋上風力発電、国内では浮体式が中心に</h2>
国内で脱炭素の切り札的存在として、洋上風力発電への期待が高まっている。洋上風力発電は既に欧州では主力電源としての地位を確立しつつある。しかし国内では、地上の風力発電所設置は立地的にほぼ出尽くし感があるものの、洋上風力発電は殆ど手つかずの状態だ。
洋上風力発電は海底に風車の支柱を固定する着床式と、海面に浮いた構造物の上に風車の支柱を固定する浮体式の２種類がある。洋上風力発電が一足先に普及した欧州は、海底までの深度が浅いため着床式が主流だ。
しかし国内では、太平洋側及び日本海側ともに海底までの深度が深い海域が多く、着床式の洋上風力発電施設の設置は欧州に比べ難度が高いため浮体式洋上風力発電が本命視されている。ただし浮体式はまだ事業化に必要な技術開発も残されている。
国内洋上風力発電は戸田建設が長崎県五島市の沖合で、2016年３月に国内初となる浮体式洋上風力発電設備を実用化し、<a href="https://energy-shift.com/news/aa2dc32a-886c-4b85-bdd7-f3bb9b54e7de">商用運転を継続中</a>だ。
また本年６月には戸田建設を代表とするコンソーシアムが「再エネ海域利用法」に基づく「長崎県五島市沖　海洋再生可能エネルギー発電設備整備促進区域」において選定事業者に決定されており、今後の浮体式洋上風力発電設備の設置・運営が予定されている。
<img src="https://cdn.energy-shift.com/originalData/20191209/img/02.jpg" alt="" width="1195" height="856" /> 戸田建設による、長崎県五島沖の商用浮体式洋上風力発電施設「はえんかぜ」
<h2>国内洋上風力発電市場の市場動向</h2>
国内の洋上風力発電市場は、2021年秋時点では殆ど立ち上がっていない。政府の方針もあり今後市場の立ち上がりが予想されるが、矢野経済研究所の予想（2020年９月）では国内洋上風力発電市場の本格的な立ち上がりは2022年以降となっている。
矢野経済研究所の予想では2021年までの国内洋上風力発電市場の市場規模は100億円に満たないが、2022年に500億円まで拡大する。その後は2023年1,593億円、2024年2,800億円、2025年3,970億円と右肩上がりとなり、2030年には１兆円に迫る9,000億円への到達が予想されている。
現状では殆ど市場の立ち上がりがなされていない国内の洋上風力発電市場だが、今後10年程度で１兆円に近い市場となると見込まれている。少子高齢化が進み成長市場が限られる国内において、洋上風力発電市場の成長は非常に魅力的だ。
<h2>政府の立ち位置について</h2>
政府は洋上風力発電について、「秋田県能代市、三種町及び男鹿市沖」「秋田県由利本荘市沖（北側・南側）」「千葉県銚子市沖」で事業者の公募を行った（2021年５月締め切り）。現在各地域では環境影響評価の手続きが進められている。
また経済産業省は地域一帯で洋上風力発電の開発を進めるため、北海道岩宇・南後志地区沖、山形県酒田市沖、岩手県洋野町沖の３海域で調査を進めると本年８月に発表しており、洋上風力発電の拡大を支援する。漁業権の取り扱いなど洋上風力発電を開始するためのハードルは数多くあるものの、政府も関与して各方面との調整を行うことで、洋上風力発電の事業環境整備を行う計画だ。
（注目銘柄を一挙公開・・・次ページ）

<h2>国内の洋上風力発電関連銘柄について</h2>
今後市場拡大が見込まれる国内の洋上風力発電について、関連銘柄を下記にピックアップした。
<h3 style="color: #333; margin: 2.5rem 2rem 1rem 0; font-size: 1.2rem; border-left: 3px solid #888; background: none;">戸田建設＜1860＞</h3>
2021年３月期　売上高5,071億円、当期純利益197億円
ゼネコンながら2016年から五島列島沖で洋上風力発電について、設置から運用までの全体的な実証実験を開始している。また本年６月には戸田建設を代表とするコンソーシアムが「再エネ海域利用法」に基づく「長崎県五島市沖　海洋再生可能エネルギー発電設備整備促進区域」において選定事業者に決定された。
<h3 style="color: #333; margin: 2.5rem 2rem 1rem 0; font-size: 1.2rem; border-left: 3px solid #888; background: none;">レノバ＜9519＞</h3>
2021年３月期　売上収益205億円、当期純利益115億円（IFRS採用）
再生可能エネルギーの発電と開発・運営が２本柱。太陽光、バイオマス、地上風力に加え、洋上風力発電事業の立ち上げに注力中。政府プロジェクトの秋田県由利本荘市沖における洋上風力発電についてリード事業者として東北電力、JR東日本エネルギー開発、コスモエコパワーととともに2021年５月に公募占有計画を提出。プロジェクト開始に向けた準備は最終段階とされる。
<h3 style="color: #333; margin: 2.5rem 2rem 1rem 0; font-size: 1.2rem; border-left: 3px solid #888; background: none;">ENEOSホールディングス＜5020＞</h3>
2021年３月期　売上収益７兆6,580億円、当期純利益1,139億円（IFRS採用）
国内石油元売り首位、再生可能エネルギー関連投資に積極的な姿勢を見せている。本年７月には世界各国で浮体式洋上風力発電事業を手掛ける仏BW Ideol社と国内での浮体式洋上風力発電事業の共同開発を発表。また10月には洋上風力発電ノウハウを持つ新興企業のジャパン・リニューアブル・エナジー（JRE）を約2,000億円で買収すると発表した。
<h3 style="color: #333; margin: 2.5rem 2rem 1rem 0; font-size: 1.2rem; border-left: 3px solid #888; background: none;">日立造船＜7004＞</h3>
2021年３月期　売上高4,085億円、当期純利益42億円
2003年から洋上風力発電の研究開発を行っており、洋上風力発電における基礎構造物の設計や製作、据え付け、メンテナンスなどの実績を積み上げ。青森県日本海南側にて政府が予定する洋上風力発電事業にコスモエコパワー株式会社とスペインのIberdrola, S.A.グループであるアカシア・リニューアブルズ株式会社とともに事業化の検討を進めている。
<h3 style="color: #333; margin: 2.5rem 2rem 1rem 0; font-size: 1.2rem; border-left: 3px solid #888; background: none;">コスモエネルギーHD＜5021＞</h3>
2021年３月期　売上高２兆2,232億円、当期純利益859億円
石油元売りながら、風力発電事業に積極姿勢。秋田県由利本荘市沖、青森県日本海南側などの各洋上風力発電プロジェクトに参画している。
<h2>国内洋上風力発電関連５銘柄の予想PERとPBR</h2>
上記に取り上げた国内洋上風力発電関連５銘柄について予想PERとPBRは下記となっている。（2021年11月１日終値）
<table style="border-collapse: collapse; width: 100%;">
<tbody>
<tr bgcolor="#c3e1ff">
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px;"> </td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">予想PER</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">PBR</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">時価総額</td>
</tr>
<tr>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px;">戸田建設＜1860＞</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">13.4倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">0.7倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">2,390億円</td>
</tr>
<tr>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px;">レノバ＜9519＞</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">76.2倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">19倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">3,927億円</td>
</tr>
<tr>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px;">ENEOS-HD＜5020＞</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">10.6倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">0.6倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">１兆4,972億円</td>
</tr>
<tr>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px;">日立造船＜7004＞</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">30.5倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">1.2倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">1,540億円</td>
</tr>
<tr>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px;">コスモエネルギーHD＜5021＞</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">4.9倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">0.5倍</td>
<td style="border: 1px solid #333; padding: 4px; text-align: center;">2,007億円</td>
</tr>
</tbody>
</table>
上記のうち2017年にIPOしたレノバは再生可能エネルギーベンチャーとして株式市場から評価が高く、予想PER70倍超え且つPBR19倍のため、両者の尺度で株価を評価するのは困難である。時価総額で見てもレノバを上回るのは石油元売り最大手のENEOS-HDのみだ。
11月１日時点では東証１部全銘柄の予想PER16.1倍、PBR1.35倍だ。レノバに加え予想PER30倍の日立造船を除く３銘柄は、予想PERとPBRのいずれも東証１部平均を下回っている。
ただし戸田建設＝ゼネコン、ENEOS-HDとコスモエネルギーHD＝石油元売りであり、主力事業が人気化しにくい銘柄のため、予想PERやPBRの観点では同３銘柄はまだ洋上風力発電事業の成長性は殆ど織り込まれていないと考えられる。
<h2>国内洋上風力発電関連５銘柄の株価とTOPIXとの比較</h2>
上記５銘柄及びTOPIXについて2020年１月を基点に比較したものが下記である。TOPIXが黒色であり、戸田建設＜1860＞水色、レノバ＜9519＞緑色、ENEOS-HD＜5020＞青色、日立造船＜7004＞紫色、コスモエネルギーHD＜5021＞赤色となっている。
<img src="https://cdn.energy-shift.com/upload/20211110064920_offshorewind-fig1.jpg" alt="" width="1000" height="499" /> 2020年１月以降の洋上風力発電銘柄の株価推移（画像はTrading View、以下同様）
2020年１月からの株価推移ではTOPIX+18%に対し、2020年10月から株価が急騰したレノバのパフォーマンスは+300%を超えて他を圧倒しており、既に今後の成長が株価に織り込まれている。また次に2020年12月から株価が上昇した日立造船も+100%を超えており、レノバを除けば他の銘柄に比べ株価の上昇が突出する。
逆に戸田建設、ENEOS-HD、コスモエネルギーHDは対TOPIX比でパフォーマンスは劣後している。
次に2021年１月を基点としたものが下記である。
<img src="https://cdn.energy-shift.com/upload/20211110064937_offshorewind-fig2.jpg" alt="" width="1000" height="500" /> 2021年１月以降の洋上風力発電銘柄の株価推移
2021年１月基点の場合、対TOPIX比で戸田建設を除きいずれもパフォーマンスはプラスだ。日立造船が+48%で５銘柄中のトップであり、2020年１月基点の第２位と合わせて安定的なパフォーマンスを上げている。尚、2020年１月基点では他を圧倒したパフォーマンスを見せたレノバは、2021年基点では他の銘柄と同等のパフォーマンス水準に留まる（６月まではTOPIXにパフォーマンスは劣後）。
2021年11月の月初時点でワーストなのは+６%の戸田建設だ。他の銘柄が10月に入り株価上昇を見せる中で戸田建設の株価は下落が続いており、TOPIX（+12%）と比べてもパフォーマンスが下回った。洋上風力発電の事業化が最も進んでいると見られる戸田建設だが、2021年のパフォーマンスはTOPIX比でも劣後する状態は興味深い。
尚、日立造船は従来品の７倍の容量を持つ全固体リチウム電池の開発などが材料視されて株価が急騰している。洋上風力発電は直接材料視されていないものの、脱炭素銘柄として注目され株価の上昇が続いている。
５銘柄全体で見ると、脱炭素という幅広い見方ではレノバと日立造船は成長を株価に織り込んでいるが、洋上風力発電という観点では、まだ各社の株価に洋上風力発電の成長性は殆ど織り込まれていないと考えられる。
<h2>まとめ  国内の洋上風力発電市場の立ち上がりは2022年以降</h2>
矢野経済研究所の市場予想にあるように、国内の洋上風力発電市場の立ち上がりは2022年以降と考えられる。
その中でレノバ及び日立造船の株価は、既に今後の洋上風力発電の成長を先取りするかのように上昇しているが、レノバの2021年の株価はTOPIX程度のパフォーマンスに留まる。ただし日立造船は2020年と2021年いずれも対TOPIX比で高いパフォーマンスを上げている。
一方で洋上風力発電事業において事業化のステージが最も進んでいる戸田建設は、2021年はTOPIXに対しパフォーマンスが劣後する状態だ。
国内の洋上風力発電は市場の立ち上がりが目前となっている。洋上風力発電の関連各社の株価に洋上風力発電事業の成長性がどのような形で織り込まれることになるのか、各社の洋上風力発電事業の推移とともに注目したい。

脱炭素の潮流が強まる中で、政府は洋上風力発電を脱炭素の切り札的存在として位置付けている。ただし国内における洋上風力発電は市場の立ち上がり自体がこれからの状態だ。また国内では主力となることが予想される浮上式洋上風力発電は、事業化に必要な技術開発も残されている。市場の立ち上がりが目前に迫る国内洋上風力発電について関連銘柄の動向とともに株価の推移を概観する。